KODEX OTM 투자 시 '지수 상승 참여'의 비밀과 그 한계점
커버드콜 ETF는 높은 월배당을 지급하는 매력적인 상품이지만, '주가 상승이 제한된다'는 치명적인 단점을 안고 있습니다. 그런데 KODEX OTM(Out-of-the-Money, 외가격) 계열 ETF는 '지수 상승 참여를 추구한다'는 문구를 내세우며 이 단점을 상당 부분 해결했다고 주장합니다.
KODEX OTM이 말하는 '지수 상승 참여'는 일반 커버드콜과 무엇이 다르며, 이 전략이 가진 비밀은 무엇일까요? 그리고 이 상승 참여가 무한정 가능한 것인지, 명확한 한계점은 없는지 자세히 분석해 보겠습니다.
1. KODEX OTM '상승 참여'의 비밀: 외가격(OTM) 옵션 매도
KODEX OTM의 상승 참여는 행사가격이 현재 지수보다 높은 '외가격(OTM)' 옵션을 매도하는 전략에서 비롯됩니다.
1.1. 1% OTM의 작동 원리
KODEX OTM ETF는 기초 지수(나스닥 100 또는 S&P 500)의 종가 대비 약 1% 높은 행사가격을 가진 콜옵션을 매일 매도합니다.
- 현재 지수 $10,000 가정:
- 일반 커버드콜 (ATM): 행사가 $10,000 옵션 매도 (상승 시 수익 즉시 제한)
- KODEX OTM (1% OTM): 행사가 $10,100 옵션 매도 (100포인트의 여유 공간 확보)
이 1%의 여유 공간 덕분에, 다음 날 지수가 행사가격(10,100)에 도달하지 않고 예를 들어 0.5%만 상승한다면, ETF는 주가 상승분 0.5%를 그대로 보유하면서 옵션 매도 프리미엄까지 얻게 됩니다. 이것이 곧 '지수 상승에 참여한다'는 의미입니다.
1.2. '데일리(Daily)' 전략의 시너지
KODEX OTM은 만기가 긴 옵션 대신 만기가 하루짜리인 옵션을 매일 매도합니다. 이 '데일리 옵션'의 특징은 지수 변동에 빠르게 대응할 수 있다는 점입니다. 매일 새로 옵션을 매도하면서 1% OTM이라는 행사가격을 설정하기 때문에, 일간 기준으로는 지수의 움직임에 더 유연하게 대응할 수 있습니다.
2. '상승 참여'가 가진 명확한 한계점
KODEX OTM이 기존 커버드콜의 단점을 보완한 것은 분명하지만, 이것이 무제한적인 상승 참여를 의미하는 것은 아닙니다. 투자자는 이 전략의 근본적인 한계점을 명확히 인지해야 합니다.
2.1. 일간 1%를 초과하는 상승은 제한된다
KODEX OTM이 추구하는 상승 참여는 '일간 최대 약 1% 수준'으로 제한됩니다. 만약 나스닥 100 지수가 하루 만에 3% 급등한다면, ETF는 1% 상승분까지만 주가 상승 이익을 얻고, 나머지 2%에 대해서는 수익이 제한됩니다.
- 투자 효과: 횡보장이나 완만한 상승장에서는 매우 유리하지만, 시장이 폭발적으로 상승하는 강세장에서는 일반 나스닥 100 ETF(QQQ 등)를 따라잡을 수 없습니다.
2.2. 프리미엄 수취액 감소라는 트레이드오프
OTM 옵션은 ATM 옵션보다 콜옵션이 행사될 가능성이 낮습니다. 따라서 옵션 구매자에게 받는 '옵션 프리미엄'의 가치도 ATM 옵션보다 낮습니다.
- 결과: KODEX OTM은 일반 커버드콜 대비 주가 상승 참여를 얻는 대신, 월별 분배금의 재원이 되는 옵션 프리미엄 수취액은 상대적으로 낮을 수 있습니다. 이는 '높은 배당'과 '주가 상승 참여' 사이의 피할 수 없는 교환(Trade-off) 관계입니다.
2.3. 하락장에 대한 방어력은 여전히 낮다
커버드콜 전략은 주가 하락 시 하락분을 옵션 프리미엄으로 일부 상쇄할 뿐, 근본적으로 하락장 전체를 방어하지 못합니다. OTM 전략 역시 마찬가지이며, 오히려 ATM 옵션 대비 낮은 프리미엄을 받기 때문에, 지수가 크게 하락할 경우 ATM 전략을 쓰는 일반 커버드콜보다 방어력이 약할 수도 있습니다.
3. KODEX OTM을 올바르게 활용하는 방법
KODEX OTM의 '지수 상승 참여'는 시장의 급등락보다는 변동성이 있으나 완만하게 우상향하거나 박스권을 형성할 때 가장 큰 빛을 발합니다.
- 적합한 투자자: 은퇴 후 생활 자금 확보를 위해 안정적인 월배당이 필요하면서도, 주가 상승의 기회를 일부라도 놓치고 싶지 않은 투자자.
- 활용 전략: 포트폴리오의 '핵심'이 아닌, '현금 흐름'과 '성장 보완'을 위한 보조적인 위성 자산으로 활용하는 것이 가장 이상적입니다.
KODEX OTM은 커버드콜 전략의 단점을 보완하며 진화한 상품이지만, 여전히 수익에는 상한선이 존재한다는 점을 기억하고 투자해야 합니다.
